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2025 SIAL 西雅國際食品和飲料展覽會(深圳)將于9月1日-3日在深圳會展中心(福田)舉辦。SIAL 世界展會對話世界地標，2025 SIAL 西雅國際食品展(深圳)展覽面積將達到40,000平方米，吸引50個國家和地區的1,100+展商參展將攜10萬+食飲好物亮相，展會同期還將舉辦SIAL 創新大賽、SIAL 西雅國際金獎、SIAL 零食節等多元精彩活動賽事。
01.國內飲料行業的發展史
飲料行業表面看似豐富多彩、新品不斷迭代，但一些經典產品卻始終屹立不倒，比如可口可樂；與此同時，同類飲品之間的價格懸殊也十分明顯。以白酒為例，既有十幾元一瓶的牛欄山二鍋頭，也有售價高達兩千多元的飛天茅臺。
這背后，隱藏著怎樣的底層邏輯？若從人體的構成角度出發，水分是最核心的組成部分，而維持生命活動的能量來源主要是糖分與蛋白質。這些生理需求，構成了飲料行業的原始基石。在這一基礎之上，不同品類的飲品以各自獨特的方式演化出來。若一種飲料在功能層面具備“不可或缺”和“容易上癮”的特征，便極有可能形成消費慣性，從而帶來穩定的復購。
然而，飲料這門生意并不容易做，有兩個繞不開的核心難題：
其一，是如何讓產品“出現在消費者面前”，這涉及到渠道的建設與鋪設；
其二，是如何讓產品“住進消費者心里”，即品牌的塑造與認知占位。
真正能穿越周期、實現長線發展的標志性產品，往往擁有牢固的產品邏輯支撐、強大的品牌心智占領以及覆蓋廣泛的渠道體系，甚至在偏遠的縣鎮小店都能看到它們的身影。
接下來，我們不妨一起梳理中國飲料行業的發展軌跡，看看這門生意如何一路演化而來：
1、1980-1990年代：碳酸與運動飲料初入中國
改革開放初期，整個社會迸發出前所未有的活力，人們對“洋氣”“新奇”的飲品充滿了好奇與渴望。同時，全國范圍內體育熱興起，為運動飲料的興起創造了良好土壤。
1984年洛杉磯奧運會為健力寶的崛起提供了絕佳契機。這款中國首創的運動飲料不僅填補了市場空白，也以“中國魔水”之名迅速走紅，激發了民族情緒，成為那個年代的時代符號。
與此同時，可口可樂和百事可樂通過與國內企業合資的方式陸續進入中國。他們憑借強大的品牌影響力和成熟的市場體系，迅速占領了碳酸飲料的主戰場。然而，健力寶由于內部管理混亂逐步邊緣化，而外資品牌則繼續擴張，牢牢把握住了市場主導權。
2、1990年代-2000年代：茶飲與果汁迎來黃金期
隨著經濟發展，消費者對口味的多樣化和飲用體驗的便捷性提出了更高要求。1997年，康師傅率先推出冰紅茶，引領即飲茶賽道；一年后，統一綠茶殺入戰局，以清爽口感展開激烈競爭。
同一時期，匯源果汁憑借“100%純果汁”概念切入市場，打出“健康”這張王牌，受到家庭用戶與年輕群體的雙重青睞。這一階段的飲品，既滿足了多口味訴求，也順應了人們對健康飲食的關注。
但市場競爭向來殘酷。康師傅與統一通過品牌運營、廣告轟炸與終端布局的協同發力牢牢占據即飲茶賽道；而匯源則因資金鏈斷裂與運營不善，最終被并購，退出主流舞臺。
3、2000年代-2010年代：瓶裝水與功能飲料全面崛起
城市化加快，人們節奏加快，對高效、便捷、功能性飲品的需求日益增強。
農夫山泉在2000年打出“天然水”概念，并配合“大自然的搬運工”這一深入人心的廣告語，將“健康、自然、安全”的品牌形象牢牢植入大眾心中。
紅牛則早在1995年便已進入中國市場，憑借其“提神抗疲勞”的產品功能迅速俘獲職場人、司機和學生黨，牢牢站穩高端功能飲料領域的頭部位置。
娃哈哈的純凈水則走另一條路：主打價格親民，迅速在三四線城市和鄉鎮市場打開局面，憑借強大的分銷體系構建起廣泛觸達力。
不過，隨著紅牛商標糾紛爆發，市場留出縫隙。東鵬特飲迅速切入，以高性價比在下沉市場突出重圍，并于2021年成功上市，成為功能飲料市場的“平替之王”。
4、2010年代至今：健康與高端成為新主流
隨著人們消費觀念升級，“健康”成為飲料行業的新關鍵詞。
2016年，元氣森林以“0糖、0脂、0卡”的氣泡水成功破圈，在無糖飲料賽道引爆市場，吸引了一大批年輕、注重體型管理的新消費人群。
事實上，農夫山泉早在2011年就推出了“東方樹葉”無糖茶飲，只不過起初市場接受度不高。但隨著消費者對低糖飲品認知的提升，東方樹葉迎來“遲到的爆紅”，成為無糖茶的代表品牌。
在高端瓶裝水領域，怡寶與百歲山等品牌則不斷細分市場，以差異化定位切入人群心智，滿足消費者對品質和品位的雙重訴求。
不過，新品牌崛起從不是坦途。元氣森林不斷面臨傳統飲料巨頭的強勢圍剿；而東方樹葉雖然穩步增長，但市場教育成本依舊不低。
這個行業，表面上是“賣水”的生意，實則是對“需求、渠道、品牌、功能”的系統性考驗。誰能抓住消費者最底層的生理與心理需求，誰就有機會在這片紅海中脫穎而出。
02.礦泉水的生意模式
我們來聊聊礦泉水這門生意。水是人類生活中不可或缺的元素，不分春夏秋冬，需求始終穩定，這也為渠道商的組織架構提供了長期的保障。某種意義上，水是整個飲料行業的底層支撐。但別看水人人都要喝，想把這門生意做好卻沒那么輕松。由于水的價格本身不高，想賺錢主要得靠“走量”——也就是規模化運營帶來的成本優勢。
天然水和純凈水的運營邏輯也不太一樣。前者講究“靠山吃山”，通常在靠近水源地建廠；而后者則傾向于接近消費市場生產，以降低物流成本。從創業難度來看，做天然水起步門檻更高，必須先跑出一定的產能和銷量，運輸成本才能攤薄，否則很容易入不敷出。
水雖然是個薄利行業，但市場格局卻出奇地集中。根本原因就在于這是個典型的“規模致勝”的生意。定價不高的飲料，一旦賣不出規模，很容易虧本。不像白酒，價格可以翻幾倍，哪怕品牌小也能靠溢價活得不錯。
因此，在低價飲品市場中，“贏家通吃”的趨勢更明顯。比如可樂市場基本被可口可樂和百事可樂兩強壟斷，礦泉水市場也有類似格局，農夫山泉就是其中的代表，占據了顯著的市場份額。
農夫山泉在水源地的重資產投入，其實是一種對稀缺資源的“先占優勢”。目前他們已布局全國12個水源地，區域分布合理，有效支撐了全國范圍的鋪貨能力，領先競爭對手一大截。而想要后來追趕的玩家就沒這么容易了。像元氣森林就曾嘗試進軍礦泉水，但在評估了可開采水源、環保審批、項目落地等多重挑戰后，發現這事沒那么好搞，不僅前期投入大，而且短期內很難實現廣泛覆蓋。恒大冰泉雖也收購了水廠，但只有一個水源地，運輸成本高，消費者對運費加成后的價格接受度也難以預估。
雖然礦泉水難以形成高溢價，但勝在復購頻率高。利潤率哪怕只提升幾個百分點，放在大體量上，依然能變成實實在在的盈利。農夫山泉當年選擇“給渠道讓利”的策略，也非常聰明。高毛利空間鼓勵了渠道積極鋪貨，使得品牌在短短三年左右就沖上行業榜首，拿下大約20%的市場份額。
隨著大眾對健康越來越重視，天然水等健康飲品的消費次數逐漸增多，而含糖飲料正被邊緣化。但要把天然飲料做好，尤其是水這種“品類少、差異小”的產品，不僅要方便用戶買得到，更要在品牌心智上占據一席之地。從早期水源地的選址和投資，再到產品的推向市場，整個周期長、回報慢，這與房地產那種“快周轉、高杠桿”的模式根本是兩種打法。
總的來說，礦泉水這門生意看起來門檻不高，好像誰都能做，但真正要做成做大，卻遠比想象中復雜得多。從讓用戶隨時能買到你的水，到在一眾低價產品中脫穎而出（農夫山泉的瓶裝水定價往往不超過2元），每一步都藏著細節。關于如何穿越這場看似簡單卻實則“內卷”的比賽，我們可以接著聊。
03.農夫山泉的公司發展史
農夫山泉的創辦人鐘睒睒，最初并非靠賣水起家，而是從健康產品領域打下了基礎。他早年推出的龜鱉丸、朵兒口服液等保健品，具有一定的輔助醫療功效，這段經歷為他在品牌打造方面打下了堅實基礎。正因如此，當他偶然發現千島湖優質水源時，便敏銳察覺到飲用水在健康屬性上的巨大潛力，果斷進軍純凈水市場。
進入市場初期，農夫山泉并未直接與當時已成氣候的娃哈哈硬碰硬，而是巧妙地避開鋒芒，專注于開發杭州、上海周邊兩百公里以內尚未被覆蓋的三四線城市，通過集中資源實現突圍。
在產品策略上，娃哈哈以550毫升的小瓶水搶占主流消費群體，而農夫山泉則另辟蹊徑，切入4升家庭裝水領域。因為相比個人消費，家庭用戶對水質安全和健康更加敏感。廣告語“有點甜”主打口感記憶，與其他品牌借助明星代言形成鮮明對比，成功建立了獨有的品牌印象。隨后，農夫又推出了350毫升的便攜小瓶，專門服務于校園及運動場景，外觀設計注重細節處理，進一步體現對產品品質的執著追求。憑借對校園渠道的深入滲透，農夫山泉的品牌信息得以高效擴散。至今，不少廠區對外開放時，接待最多的就是來自中小學的研學團，潛移默化中培養了學生群體對水源地和產品質量的認知。
在消費場景的挖掘上，農夫山泉同樣表現出超前的洞察力。無論是學生日常飲水、家庭煮飯泡茶，還是面對現代人焦慮情緒所開發的含鋰水產品，均精準擊中消費者需求。例如，他們贊助綜藝節目《忘不了餐廳》后，便順勢推出具有緩解情緒功效的含鋰礦泉水，并擴展出母嬰專用水、學生飲用水、適用于泡茶的定制化水品類。如今，在品牌化桶裝水領域，農夫山泉已占據約80%的市場份額，且年增速接近翻倍；4到6升水市場的占有率也達到45%左右，展現了其在多元化場景下對消費者心智的深度占領。
若僅止步于礦泉水業務，農夫山泉的發展空間早已接近瓶頸。因此，早在十年前，公司就開始籌劃布局新的增長引擎——無糖茶。近年，以“東方樹葉”為代表的無糖茶飲品市場呈現爆發式增長。在日本市場早期，無糖茶就是以健康替代飲品的形式打開局面。當前中國市場中，無糖茶主要被中年消費群體所青睞。隨著80后這一波人口紅利逐漸步入中年，對健康飲食的需求顯著提升，帶動了無糖茶賽道的迅速擴容。從口味偏好來看，烏龍、普洱等更為濃郁的茶系表現突出，區別于偏甜口感的傳統有糖茶飲。
農夫山泉與元氣森林雖都打著健康標簽，推出零糖、零卡、零脂肪的茶飲產品，但在戰略路徑上卻大相徑庭。元氣森林主攻年輕市場，采用代糖配方滿足“甜而不膩”的消費趨勢；而農夫則將焦點放在對健康要求更高的中年人群，其產品講求成分透明、配料精簡，并通過相對保守的SKU策略增強用戶粘性。數據顯示，全國平均勞動力年齡已達到40歲，說明中年群體正成為消費主力軍。
在無糖茶的研發與生產中，隱藏著大量技術壁壘。例如如何保持茶葉中的抗氧化活性、實現風味一致性、解決大規模生產帶來的標準化挑戰，都對企業的供應鏈整合能力和農業工業化水平提出了更高要求。目前市場上具備“茶葉+低溫萃取”能力的企業，僅東方樹葉和可口可樂旗下的淳茶舍兩家。而東方樹葉在產品開發上的節奏極為克制：自2011年推出四款產品后，直到十年后的2020年，才發布第五款新品。雖然早期銷量不佳，但憑借“十年磨一劍”的耐心，如今終于迎來爆發式增長。
相比之下，康師傅、娃哈哈等傳統飲料企業則顯得心急頻繁，產品迭代過快、缺乏系統打磨，不僅讓經銷商措手不及，也令消費者產生選擇障礙。
04.農夫山泉的企業文化
鐘睒睒是在中國民營企業中少見的“長期玩家”。農夫山泉憑借創始人對股權的絕對掌控，把企業的運作邏輯寫進了自身的“DNA”。他拒絕引入外部資本，這個看起來保守的選擇，其實為像東方樹葉這樣的產品，贏得了十年打磨和等待的空間——而這種戰略耐心，在職業經理人制度下很難出現。
首先，農夫山泉是一家特別重視研發的公司。
在多數消費品企業把黃金地段的辦公室留給銷售部時，農夫山泉卻把最好的辦公樓劃給了研發中心。根據券商的一份報告顯示，農夫山泉技術人員所獲得的股權激勵，遠高出行業平均水平137%；而在企業圖書館里，技術類書籍占了64%，這些都體現出它對技術創新的高度投入。這種決策風格，其實是“記者出身轉型企業家”身份的一種延伸。鐘睒睒既擅長營銷，又非常清楚技術對產品的長期價值。他掌控營銷決策的權力，讓公司銷售費用率比同行低了42%，而研發方面則連續五年復合增長率達到21.8%。
而在整個行業流行“爆款+大單品”打法的時候，鐘睒睒卻堅持將38%的年度預算用于基礎研發。比如農夫山泉實驗室將PH值波動控制在±0.3以內的標準，就來源于他提出的“水質沉默率理論”：當水質變化超過5%的臨界點，消費者會主動察覺并傳播。把用戶感受量化為數據，這正是企業對消費者理解深度的體現。
其次，農夫山泉展現出的是一種“以十年為單位”的長期思維，這種精神，體現在它全產業鏈的布局和對優質產品的長線培養中。
當許多國際巨頭將制造外包、輕裝上陣搞品牌時，農夫山泉選擇了另一條路——深耕產業鏈：從全國12個水源地的選址到建設，總共耗費了23年時間。在從零起步、最終拿下25%瓶裝水市場的過程中，公司把78%的累計利潤投入到生產端。這種模式在茶飲料市場上威力更強：東方樹葉的低溫萃取技術，要求供應鏈每一環都在可控范圍內，僅僅是為了解決茶葉氧化問題，就投入了5.6億元做技術攻關。
在即飲茶市場仍被含糖產品主導的年代，農夫山泉在2011年推出無糖茶飲東方樹葉，前8年市占率始終沒能突破1%，但依舊堅持不動搖。直到2020年消費風向大變，這一單品才迎來爆發，年銷售額直接突破60億元。這3285天的堅持，讓它等來了轉機。而現實是，九成飲料公司都在新品上線三年之內放棄了繼續投入。農夫山泉能把這種長期主義真正落地，核心在于創始人對股權的高度控制，隔離了來自資本市場的短期業績壓力。
與可口可樂講求品牌利潤分布的“微笑曲線”不同，農夫山泉打造的是一種以“全鏈路掌控”為核心的中國式打法。從源頭種茶工藝改進，到終端消費教育，每一個環節都在構筑它的產品壁壘。數據顯示，這種垂直整合策略不僅讓成本比代工方式低了19%，還把產品的品質穩定性提升了32%。這正是它能用一瓶2元的礦泉水，拿下國內市場20%份額的根本原因。
05.日本茶飲市場的啟示
國內飲料行業大致可以分為茶飲、果汁、碳酸飲料、功能飲料、咖啡飲料和其他即飲這六大類。據券商數據，2023年中國飲料市場規模達到6942億元，2018-2024年的復合增速為4%。從細分品類來看，茶飲、果汁、碳酸飲料、功能飲料、咖啡和其他即飲分別占比21%、18%、18%、17%、2%、24%。
這其中，功能飲料和茶飲是比較值得關注的兩個領域。今天，咱們先來聊聊茶飲。
2023年，中國茶飲市場規模為1434億元，2018-2023年的復合增速是4.6%，和整個飲料行業的增速相當。灼熾咨詢預測，到2028年，茶飲市場規模將達到2032億元，2023-2028年的復合增速有望達到7.2%。那為什么2023年之后茶飲市場的增長速度會加快呢？它的核心驅動因素到底是什么呢？
咱們先回顧一下日本無糖茶的發展歷程。如今，日本的茶飲料市場非常強勢，茶飲是日本最大的軟飲料品類，但這一地位并非一蹴而就。
1、啟蒙期（1980-1995年）：打破傳統飲品格局
在90年代之前，日本飲料市場主要被碳酸和咖啡飲料占據，1980年碳酸飲料在軟飲料市場中的占比高達46.9%。
1981年，三得利推出了世界上首款罐裝烏龍茶，主打“中國茶的神秘感”。不過，當時消費者對冷茶的接受度較低，該產品年銷量僅為3萬箱（約36萬罐）。轉折發生在1985年，公司結合自動販賣機場景，在東京地鐵站密集鋪設冷飲柜，滿足了通勤族的即時解渴需求，3年內產品滲透率提升至23%。同一時期，伊藤園憑借PET瓶裝綠茶突破了家庭消費場景的限制，將產品單價從150日元降至80日元（僅為常規飲料的60%），1991年銷售額突破200億日元。
2、高速成長期（1996-2010）：健康浪潮下的品類爆發
1996年，厚生省發布《健康日本21》戰略，將糖分過量攝入列為需要重點預防的問題。企業順勢對產品進行升級，伊藤園主打“每瓶含220mg茶多酚”，使產品成為抗氧化的代名詞。2000年，無糖茶的市場份額突破40%，人均消費量達到25.7升。包裝創新成為關鍵因素：
便捷性革新：1999年，三得利推出355ml細長易拉罐，更適合女性手部握持。
溫度細分：自動販賣機推出雙溫區技術，冬季熱飲占全年銷量的41%。
家庭裝下沉：2003年，2L家庭裝的普及率超過70%，單位毫升成本較零售裝低65%。
3、成熟重塑期（2011-至今）：功能化與高端化并行
2015年后，日本茶飲市場總量增長停滯，增速不足1%，企業開始轉向價值深耕。三得利開發出GABA氨基丁酸紅茶，以“助眠減壓”功能實現單品溢價率40%。伊藤園則瞄準銀發經濟，推出適配吞咽障礙患者的凝膠型茶飲，填補了30億日元的細分市場。在高端線方面，“玉露園”系列憑借0.01mm茶粉微粒專利技術，定價450日元/280ml，年銷量仍達700萬瓶，驗證了消費升級的空間。
1985-1995年是日本無糖飲料的黃金十年。1980年，無糖飲料僅占飲料總量的1%，市場份額微不足道。進入90年代后，無糖茶飲料興起，帶動無糖飲料和茶飲料占比快速提升。1999年，茶飲料在日本清涼飲料生產中的占比達到16.2%。從1980年到2021年，日本無糖飲料在軟飲中的占比從1%快速提高到54%。
回顧無糖茶的興起過程，可以總結如下：
首先，日本無糖茶的興起順應了健康化趨勢，同時具備高性價比和多元的需求場景，使其成為最佳的“水替”產品。
無糖茶和飲用水的功能屬性相似，都能滿足消費者的解渴需求。它口味豐富，無糖無負擔，性價比高，就像是一種有味道的飲用水，能夠滿足那些不愛喝水的人群的需求。因此，無糖茶是一種健康的“水替”產品。
其次，生活追求的提升和老齡化的加深使居民更加重視健康消費，無糖茶符合健康飲食的需求。
90年代后，日本老齡化加劇，居民更加注重健康化的消費，飲料消費結構也趨于健康化。消費者普遍認為過多攝入糖分容易引發疾病，因此嚴格控制飲食中的糖分。無糖茶口味清淡，不含糖分，符合日本居民對健康的要求。
此外，無糖茶飲的性價比高。在第三消費時代，日本居民消費理性簡約，消費者注重飲用的方便性和價格。1991年，日本房地產市場泡沫破裂，股市和房市價格大幅回落，失業率上升，經濟衰退，日本進入第三消費時代，社會進入低欲望狀態。經濟波動使得部分可選消費減少，消費回歸理性簡約，消費降級，更加重視性價比。
日本麒麟生茶的終端零售價格是等量瓶裝三得利天然水價格的1.07倍，可口可樂大麥茶的終端零售價格是等量瓶裝水價格的0.96倍，具有明顯的性價比，符合消費者理性簡約的消費需求。
這三大驅動因素對我們研究未來國內無糖茶飲市場具有重要的參考價值。
根據日本軟飲料統計，茶飲料銷售額在2014年增速較高，2017年以后增速減緩。從2020年開始，茶飲料銷售額增速加快，2022年銷售額達到8121億日元，同比增長7.50%。
目前，無糖飲料占日本國內飲料市場50%以上，成為最大的軟飲料品類。從均價來看，茶飲料均價在2015年后圍繞14日元/百毫升波動，2022年均價為14.5日元/百毫升，發展到這一階段呈現出價穩量增的狀態。
日本茶飲市場整體呈現三足鼎立的局面，競爭格局相對穩定。伊藤園作為瓶裝綠茶行業的先鋒，其綠茶飲料市場份額穩居第一，一直保持在25%以上。隨著行業的發展，目前茶飲市場的競爭格局相對穩定，2015年至2022年，伊藤園、三得利、可口可樂的市占率均在20%以上，且市占率較為接近，CR3長期在70%左右。
在經歷了高速成長期后，日本茶飲行業的發展呈現出以下三個趨勢：
首先，口味多元化。隨著行業的發展逐步成熟，為了推出更具差異化的產品，各公司在多類細分賽道上逐步細化，推出了多種多樣的產品。
在綠茶方面，三得利有季節限定的淡香綠茶、濃香茉莉綠茶、主打天然水的綠茶、溫和大麥茶等產品；麒麟有生茶等。在烏龍茶方面，三得利推出了低糖版烏龍、濃度更高的黑烏龍、更清香的茉莉烏龍等。在大麥茶方面，可口可樂推出壺煮大麥茶，麒麟在2016年推出Moogy生姜大麥茶飲品，三得利有溫和大麥茶等。在復合茶方面，1993年朝日飲料推出第一款罐裝無糖植物調和茶“十六茶”，可口可樂有爽健美茶等。
其次，功能多元化，滿足各類功能訴求。由于日本法律法規對特定保健用食品、功能性標示食品以及營養功能食品三個不同類別保健食品制定了不同的審批制度，日本無糖茶出現了很多細分功能。2004年，三得利與京都福壽園合作推出“特茶”系列，特茶中含有槲皮素配醣，可以激活酵素，加速體內脂肪的分解速度。
2011年，伊藤園推出“雙功能兒茶素綠茶”，具有“降低血液膽固醇”和“抑制脂肪吸收、防止體內脂肪堆積”兩種功能。2015年，伊藤園推出“伊藤園抹茶綠茶”，含茶氨酸和兒茶素，可以提高認知功能的準確性。
最后，大包裝占比較高，滿足更多消費場景需求。PET瓶分為大型（700ml以上）、中型（400-699ml）和小型（1-399ml）。
從日本不同容器容積的茶飲料產量來看，中、大PET瓶的生產約占總產量的89%，其中700ml以上的大包裝約占38%。這主要是因為無糖茶飲在日本消費者眼中，飲用頻率高，場景日常化程度高，作為“水替”產品，大包裝無糖茶一方面性價比更高，另一方面與方便攜帶、即開即飲的小型瓶相比，大包裝解鎖了家庭聚會、居家生活等場景，便于消費者囤貨。
06.我國無糖茶行業的發展
我國無糖茶行業從1997年到2023年，走過了市場初探、市場培育和快速發展三個階段。
第一階段：市場初探期（1997年—2010年），供給端主要是碳酸茶飲，無糖茶飲產品以三得利烏龍茶為主；消費端以低價茶飲為主，無糖茶較為小眾。1997年，三得利烏龍茶以“產品純正無添加和促進健康”的概念進入大陸市場，但消費者接受程度普遍較低。2002年，主打“以低溫萃茶技術提升綠茶的甘味，降低茶湯苦澀，使新鮮自然的綠茶香氣能完整呈現”概念的茶里王上市，成為中國第一個真正意義上的無糖茶飲品牌。2010年，可口可樂和雀巢推出“原葉”茶，但最終因口感和定價問題退出市場。在這一階段，無糖茶飲整體市場表現冷淡，不過國外及中國臺灣品牌的試水，雖然短期內沒有明顯成果，卻為無糖茶品類的萌芽奠定了基礎。
第二階段：市場培育期（2011年—2017年），多家品牌入場培育市場，但整體競爭并不激烈。2011年，天喔茶莊以“解人生煩膩”為訴求推出三款無糖茶——金觀音、金普洱、金紅袍，但后來淡出市場；農夫山泉在2011年上線東方樹葉，賣點是極其簡單天然的配料表，僅有“水、茶、維生素C、碳酸氫鈉”，不過因口味寡淡勸退了無數消費者。2012年，康師傅推出“本味茶莊”無糖茶，但目前已銷聲匿跡。2017年，元氣森林推出無糖果茶系列“燃茶”，主打0脂0卡。2011年對于中國無糖茶市場而言是歷史的十字路口。這一年，三得利繼續在中國市場蟄伏；茶里王因銷量低迷退出大陸市場；同時天喔無糖茶和東方樹葉相繼誕生。整體來看，培育期的品牌競爭并不激烈，雖然品牌們紛紛進入市場，但因消費者對無糖茶接受程度較低，品類生存空間有限，只有少數品牌能笑到最后。
第三階段：快速增長期（2018年—2023年），隨著控糖意識的逐步形成，行業步入高速增長階段。2016年，國家衛生計生委發布《中國居民膳食指南》，強調控制每日添加糖的攝入量；2019年，國務院發布《健康中國行動》，倡導減少蔗糖攝入，無糖消費意識逐步覺醒。2018年初，維他“無糖茶”進入大陸市場；可口可樂推出無糖茶“淳茶舍”；娃哈哈推出“安化黑茶”和“一茶”，包括安化黑茶、茯磚茶、普洱茶。2019年，統一推出無糖高端茶飲傳沏冷萃單叢茶，價格高達20元/罐；怡寶推出“佐味茶事”無糖茶，主打“讓生活回歸本真”。2020年，銀鷺推出無糖茶品牌“山云茶畫”，聚焦都市白領人群，定位“手邊名茶”；新興無糖茶品牌“讓茶”成立，并在2021年推出了純茶系列，把宣傳重點放在“0負擔”。2022年，農夫山泉東方樹葉突出重圍，全年銷量達69億；伊利主打0糖益生菌的國潮茶飲品牌“茶與茶尋”上線。2023年，東鵬飲料首款無糖茶新品——“鵬友飲茶”烏龍上茶（無糖烏龍茶飲料）面世；青島啤酒推出優活家大麥茶，精選進口大麥，輔以青島啤酒制麥工藝，主打“拒絕油膩，盡享輕盈”；4月，喜茶上線了“空茶”系列玄米大麥飲，除0糖0脂之外，還宣稱0咖啡因、不添加香精，并喊出“喝出一身輕”的口號；知名茶葉品牌八馬茶業上線了八馬純茶系列，產品主打0糖0脂原葉真茶萃取。從2018年開始，無糖茶在多年培育下，消費熱點風潮終于刮到了這個品類。即飲無糖茶不再只是老牌巨頭的多元化嘗試，越來越多的新品牌開始入局這個藍海市場，希望能分一杯羹。雖然體量不算太大，但都實現了較高的增速，同時品牌們開始思考如何切入更細分的需求，以做出差異化，無糖茶飲料進入高速增長階段。
從1997年至今，整個無糖茶品類在中國默默蟄伏了二十余年，無數國內外品牌紛紛試水無糖茶飲料，雖然在短期內沒有取得明顯效果，卻也讓無糖茶這個當時全新的品類開始萌芽，擁有了一定的市場份額和用戶基礎。經過了較長時間的市場初探期，無糖茶飲在整個茶飲市場中的分量已經從初期的“被放棄”，到中期的“逐漸接受”，再到現階段無糖茶賽道迎來品類快速上升，進入高速增長的階段。億歐智庫數據顯示，中國無糖茶飲增速遠超其他茶飲賽道，2017—2022年，含糖茶飲已經進入低速增長，而無糖茶飲在2022年保持7.9%的增速，遠高于含糖茶飲；億歐智庫數據預計2022—2027年無糖茶飲CAGR達10.2%，市場規模即將達百億元，未來五年，中國茶飲市場將進入無糖茶飲的高速增長期。
在我國，無糖茶行業正加速發展，其背后有四大關鍵支撐點。
首先，“0糖”理念在飲料領域成為新潮流，產品朝著健康化、品質化的方向發展。隨著消費者對健康的關注度不斷提升，無糖飲料越來越受青睞。2018年，元氣森林推出的無糖氣泡水大受歡迎，激發了其他無糖飲料的消費需求。眾多飲料廠商紛紛涉足無糖飲料市場，傳統巨頭如農夫山泉、康師傅等開始布局，新生代品牌像元氣森林也迅速嶄露頭角。如今，無糖飲料已涵蓋氣泡水、茶飲料等多種品類。
其次，技術創新為無糖茶行業提供了有力支持。中國人喝茶注重品鑒，包括味道、工藝、技術等多方面。無糖茶的發展需要兼顧這些因素。2011年，農夫山泉鐘睒睒在日本考察時，發現了百萬級別（log6）無菌生產線并引進。東方樹葉在產品設計階段，采用這條無菌線和三重阻隔技術，讓茶湯顏色更透明地呈現給消費者。元氣森林的燃茶在誕生6年后升級，去掉代糖赤蘚糖醇，成為更純粹的無糖茶。
第三，迎合年輕消費者的飲用習慣和需求，“水替”+功能成為無糖茶發展的重要動力。在健康意識不斷增強的背景下，消費者對無糖茶的認知度和接受度不斷提高，人均飲用量和頻次也在上升。瓶裝水是“口糧化”能力最強的飲品，方便、解渴又健康。對于快節奏的年輕一代，尤其是“喝水困難戶”“想喝茶但懶得泡”“想減肥但有喝飲料習慣”的人群，即飲茶形式讓茶更日常化、生活化，適合各種生活場景。茶飲還被視為“工作續命水”，是提神醒腦的利器，相比咖啡，瓶裝茶飲性價比更高，是不錯的“水替”。
最后，東方茶飲文化為無糖茶發展奠定了消費者認知和接受的基礎。中國作為茶葉故鄉，一直是世界知名的茶葉大國，茶葉產量和出口貿易量逐年攀升，茶飲消費量也位居世界前列。飲茶習慣早已融入中國人生活，形成了獨特的茶文化。研究表明，茶葉中的茶多酚、咖啡堿、茶多糖等物質對健康有益，長期飲茶可預防和緩解心腦血管疾病等。無糖茶相比有糖茶，更回歸了茶飲健康本質。在東方茶飲文化的背景下，無糖茶的消費認知和推廣具有天然優勢。
07.我國無糖茶行業的競爭格局
我國無糖茶行業呈現出巨頭爭霸、新品牌不斷涌現的態勢。
傳統巨頭們，像三得利、康師傅、統一、農夫山泉、可口可樂等，早早地就涉足了無糖茶飲料領域；與此同時，新生代品牌也迅速嶄露頭角，在市場上占據了一席之地，像元氣森林、燃茶、讓茶等。此外，還有國際經典品牌、無糖茶鼻祖三得利和伊藤園，它們都是無糖茶的開拓者，也是國際上知名的兩大巨頭，在技術與經驗方面都具有顯著優勢。
接下來講三個案例：
• （國內老牌）農夫山泉：堅守無糖茶十余年，守得云開見月明
2011 年，當無糖茶市場還不被眾人看好時，農夫山泉卻逆勢而上，推出了東方樹葉，還率先引進了價格不菲的 LOG6 無菌生產線，將當時國內飲料普遍采用的 log5 升級到了新的階段。12 年前，東方樹葉就實現了 0 糖、0 卡、0 脂、0 香精、0 防腐劑五個健康“零”，并且自創了無糖茶抗氧化技術，至今依然是行業內的技術標桿。近年來，通過年輕化營銷、持續推新、包裝創新等方式，東方樹葉快速破圈，成功打入了年輕消費群體。
• （網紅新興品牌）元氣森林：互聯網式營銷破局
2017 年，一款名為黑白燃茶的產品在微博、抖音等網絡平臺迅速走紅，這款產品正是元氣森林推出的燃茶。它也幫助元氣森林迎來了第一個銷售高峰——截至 2018 年 5 月中旬，元氣森林的年銷售利潤較 2017 年實現了 300%的增長。在國內主流無糖茶市場長期以單一純茶品類為主時，元氣森林把無糖茶做到了極致，推出了使用赤蘚糖醇代糖調味的果茶“燃茶”，既提升了茶飲料的健康度，又保留了甜味口感，中和了純茶的苦澀味，從而提高了消費者對無糖茶飲的接受度。
• （國際經典品牌）三得利：堅守數十年，無糖烏龍終于出圈
1997 年，三得利烏龍茶在中國上市，當時甜味茶飲料正席卷中國茶飲市場，并且此后長期占據茶飲料市場的主流位置。直到 7、8 年前，無糖茶還被貼上了“難喝”的標簽。隨著無糖茶用戶的逐漸增加，三得利烏龍茶作為無糖烏龍茶的代表被更多人所接受，但品牌并沒有止步于此。三得利烏龍茶一直密切關注年輕人喜歡不斷嘗試新口味的習慣，通過大數據捕捉中國飲料市場的流行風味趨勢，嘗試將多種配方與烏龍茶拼配，在堅守高品質醇正烏龍茶的品牌定位的同時，為不同口味偏好的消費者創造更多選擇。2021 年，三得利茉莉烏龍問世，優雅的花香與醇正的茶味相結合，清爽回甘，迅速吸引了大批粉絲。2022 年，橘皮烏龍將風靡飲品市場的橘皮風味與烏龍茶結合，橘香濃郁，清新宜人。2023 年，三得利烏龍茶又推出了新品梔意烏龍。面對新興年輕用戶，洞察消費新需求、推進品牌年輕化成為三得利飲料的新課題。
無糖茶品類在國內經歷了近 25 年的風雨后，終于開始受到國內傳統茶飲企業、新銳茶飲品牌，甚至是其他食品飲料企業的關注，眾多跨國、跨界企業紛紛加入其中。
如今國內無糖茶市場的競爭格局，幾乎是由東方樹葉作為老牌傳統無糖茶產品“領跑市場”，以三得利為代表的日產無糖茶飲“持續發力”，新銳無糖茶飲品牌“嶄露頭角”共同構成。
08.礦泉水行業四強競爭戰略分析
在包裝飲用水的江湖里，2023年時，農夫山泉以23.6%的市場份額穩坐頭把交椅，怡寶以18.4%緊隨其后，百歲山憑借6.1%的份額躋身三甲，娃哈哈和康師傅分別以5.6%和4.9%的份額位列第四和第五。農夫山泉靠著天然水這一大單品以及多元化的布局，一直穩穩當當地占據著第一的位置；怡寶作為純凈水界的“老祖宗”，長期穩居第二；百歲山則是在天然礦泉水這個細分賽道上一路狂奔，沖進了前三；娃哈哈在2024年靠著情懷營銷和渠道改革，業績直接翻倍，零售額又回到了700億的規模，仿佛重新找回了當年的輝煌。
不過，2024年這個江湖的格局開始有了新變化。農夫山泉的增速開始慢了下來，包裝水收入占比首次跌破了50%，倒是茶飲料、功能飲料這些品類開始嶄露頭角。怡寶呢，95%的收入都來自純凈水，之前嘗試多元化發展，結果每次都鎩羽而歸。百歲山呢，連續14年蟬聯礦泉水銷量冠軍之后，不甘心只守著礦泉水這一畝三分地，注冊了飲料公司，打算進軍新的賽道。娃哈哈這邊，創始人宗慶后去世后，銷量居然短期暴漲，還推出了綠瓶礦泉水，加入了價格戰的混戰之中。
咱們挨個看看這些大佬們的競爭策略。
先說說百歲山這個走高端礦泉水“貴族”路線的選手。
百歲山（景田集團）旗下一共有三款產品，其中兩款是天然礦泉水，還有一款是景田純凈水。它就是靠著天然礦泉水，主打高端領域，從2009年到現在，連續14年在國內天然礦泉水市場登頂。
2004年的時候，創始人周敬良瞅瞅礦泉水領域，發現當時深耕的企業還不多，就帶著景田集團開始到處搜尋優質水源，順勢推出了百歲山礦泉水。當時包裝水市場競爭那叫一個激烈，百歲山為了和競爭對手拉開差距，2007年對自身進行重新定位，之后靠著一支“水中貴族”的廣告，一下子火了，直接把品牌和其他競爭對手之間的距離給拉開了。到現在，一提到“水中貴族百歲山”，很多人腦海里馬上就會浮現出一位公主拿著一瓶百歲山遞給街邊老人的畫面。
除了營銷上的創新，百歲山在水源選擇上也特別嚴格。和天然水、礦泉水取自湖泊和水庫的水源不一樣，百歲山天然礦泉水是靠開采得來的。就說百歲山每年在羅浮山水源上的開采費用，就投了好幾個億。
據里斯咨詢披露的數據，從2013年開始，百歲山的銷售額就一路飆升，2017年突破了70億元，2019年銷售額更是接近百億。如今，百歲山憑借6.1%的市場份額，穩穩地坐在國內包裝飲用水市場行業第三的寶座上，僅次于農夫山泉和怡寶。
面對農夫山泉、娃哈哈的1元水沖擊，百歲山把價格從5元降到了2.15元/瓶，但高端定位還是堅持著呢。
農夫山泉與怡寶的“水”到渠成之爭
農夫山泉一直以“天然水”為招牌，憑借千島湖、長白山等優質水源地作為有力支撐，大打“天然水更健康”的牌。鐘睒睒更是直言不諱地表示“純凈水不宜長期飲用”，這一觀點也為其天然水的推廣增添了不少“噱頭”。
到了2024年，農夫山泉玩起了“價格戰”，推出了綠瓶純凈水，單瓶售價低于1元，同時還推出了長白山礦泉水，定價為1.2元/瓶，通過低價策略向下沉市場發起了猛烈的沖擊。
在茶飲領域，農夫山泉更是風生水起。2024年的中期報告披露，其茶飲類產品銷售額已經達到了84.3億，預計全年收入將突破160億大關，同比增幅高達60%。
反觀華潤怡寶，早在1990年就推出了國內首款包裝純凈水，曾經一度超越農夫山泉，坐上了行業第一的寶座。憑借“蘑菇戰術”（區域代工），怡寶實現了快速擴張。但這種代工模式在多元化生產方面存在明顯短板，導致其95%的收入都依賴于純凈水。
與需要在水源地建廠、承擔高昂運輸成本的天然水相比，純凈水的生產成本要低得多。一根水管就能搞定生產，成本優勢顯而易見。同樣是賣2元一瓶的水，怡寶的成本更低，自然能給渠道商更高的利潤。據估算，一瓶2元的怡寶，渠道商的利潤高達1.42元。相比之下，農夫山泉即便壓縮自身利潤讓利給渠道商，也最多只能給到1.29元。因此，在終端市場，渠道商更傾向于銷售利潤更高的怡寶純凈水。
不過，農夫山泉雖然在賣水方面利潤微薄，但其豐富的產品線卻為其帶來了新的盈利點。通過低價天然水打開渠道后，農夫山泉可以依靠茶、果汁等高單價飲料來賺取利潤。可以說，售價2元的紅瓶天然水本就是一種引流產品。如今，綠瓶純凈水的推出，更是為其引流策略增添了一把“利器”。
對于怡寶而言，農夫山泉的這場價格戰無疑是一場“局”。怡寶的利潤主要依賴純凈水，如果坐視農夫山泉搶占市場，那么自身的市場份額將受到嚴重擠壓；但如果降價應戰，不僅會損害自身的利潤，還會觸動渠道商的利益，進而影響未來的發展。
其實，怡寶早在2022年就曾在高端礦泉水領域嘗試過突破，推出了高端礦泉水“怡寶露”，但遺憾的是，未能撼動百歲山的市場地位。從渠道端來看，怡寶依托華潤集團的強大資源，擁有170萬個銷售網點，但經銷商數量僅為農夫山泉的1/3。
去年，華潤飲料在港股成功上市，其未來的戰略方向也十分明確——撕掉“僅靠怡寶”的標簽，開啟全面擴張之路，涵蓋多品牌、多品類、多場景、多渠道以及多消費人群。
例如，在建廠方面，招股書顯示，華潤計劃在浙江、湖北、重慶、上海等地新建工廠，擴大產能。而這些地區，恰恰是農夫山泉的傳統優勢區域，距離農夫山泉的天然水源地非常近。很明顯，怡寶打算利用農夫山泉被水源地限制、開采和運輸成本高的天然劣勢，通過擴大產能和覆蓋范圍來提升運營效率，降低成本，進而搶占市場份額。
再比如多品類發展，據怡寶業務員透露，如今怡寶不僅注重純凈水的鋪貨，對飲料類產品的推廣也十分用心。目前，華潤飲料旗下擁有怡寶、至本清潤、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13個品牌，共計56個SKU。怡寶將繼續貫徹“多條腿走路”的發展策略，期待能打造出屬于自己的“東方樹葉”。
無論是建廠還是營銷，都需要大量的資金投入，而這些舉措最終都將對農夫山泉的天然水和飲料業務構成威脅。而農夫山泉在華潤飲料上市前，迅速推出綠瓶純凈水，這不僅是一種先發制人的策略，還可以影響市場對怡寶的預期，為其融資上市之路增添一些障礙。
從長期來看，綠瓶純凈水的價格戰或許難以撼動怡寶的市場優勢，但在短期內卻具有極為重要的戰略意義。一方面，它可以在輿論風波之后，重新提振市場對農夫山泉瓶裝水的信心，為增長緩慢的瓶裝水業務開辟出新的增長路徑；另一方面，它可以給怡寶施加壓力，干擾其融資進程，延緩對手在自家優勢領域擴張的腳步。
農夫山泉的對手可不止怡寶這一家。
當農夫山泉的業務員們忙得不可開交，到處跑著拓展銷售渠道的時候，瓶裝水行業里的另一大巨頭娃哈哈，卻還在經歷新舊掌門人交接帶來的陣痛期。
娃哈哈曾經靠著AD鈣奶和純凈水在市場上崛起，但近年來，由于產品逐漸老化，被農夫山泉給反超了。2024年，娃哈哈的創始人宗慶后去世，那段時間娃哈哈的銷量倒是激增了一陣，但長期靠情懷來支撐畢竟不是長久之計。2024年娃哈哈推出了綠瓶礦泉水，想借此轉型。宗馥莉上任后，果斷砍掉了一些小眾產品，重新聚焦到純凈水和AD鈣奶上，還通過高額獎勵來刺激經銷商的積極性。
其實，中國飲用水市場一直有個“渠道之王”，那就是娃哈哈。到現在為止，娃哈哈有180多家分公司、7000多個經銷商，還有超過300萬個銷售終端。娃哈哈運作了二十多年的聯銷體制度，解決了產品鋪設中的人力問題，鋪貨又廣又深。
不過，聯銷體也有它的弊端，它不直接控制終端，所以面對農夫山泉和怡寶這些深耕渠道的大品牌時，競爭力就顯得不那么強了，這也能從終端老板的感受中得到印證。結果就是，娃哈哈的新品推廣起來比較難，很難像東方樹葉那樣打造出大單品。而且，娃哈哈對渠道經銷商的控制力比較弱，這也阻礙了它在商超、便利店等新渠道的拓展。
但去年，宗馥莉已經徹底掌控了娃哈哈的經營管理大權，也開始了大刀闊斧的渠道改革。一條“娃哈哈冰柜維保及市場投放需求招標公告”的消息顯示，娃哈哈正在尋求58000多個地址的冰柜售后維保服務招標，以及10萬個智能冰柜的產品招標。這被看作是娃哈哈開始加強渠道能力的一個信號。
娃哈哈也在推出新品，讓更多的業務員走進夫妻店去宣傳推廣，還在小紅書上投放廣告，試圖打造出新的爆款。這些動作都在提醒農夫山泉——當年自己學習的那頭“睡獅”正在緩緩蘇醒。
瓶裝水的競爭，不僅僅是渠道戰、營銷戰，更是認知戰。
24年前，農夫山泉的鐘睒睒曾在一場新聞發布會上高調炮轟純凈水，說純凈水對人體沒什么好處，農夫山泉還鄭重宣布不再生產純凈水，轉而全部生產天然水。沒過多久，以娃哈哈為首的69家純凈水企業聯合起來指責農夫山泉不正當競爭。這就是千禧年后的那場“世紀水戰”。
時間來到現在，農夫山泉有點“打臉”地推出了綠瓶裝純凈水，說是把選擇權還給消費者，根本原因還是市場認知的變化——娃哈哈成了良心民族企業的代名詞，很容易就建立起難以撼動的消費心智。而多年來的輿論爭議結果偏向了純凈水一邊，天然水更健康被普遍認為是營銷話術。農夫山泉自身的口碑也在輿論風暴中有點潰敗，反觀怡寶在體育營銷上倒是收獲頗豐。
所以，在天然礦泉水領域，農夫山泉的心智優勢能不能鞏固，還得看后續的調研和觀察。
09.農夫山泉估值
從商業模式角度剖析，農夫山泉的核心競爭力主要源于“水源地壟斷優勢+大眾快消品屬性”。其精心布局的水源地，猶如茅臺的上游壁壘，為品牌筑牢了根基。不過，與茅臺堅如磐石的定價權不同，瓶裝水因民生消費屬性，價格彈性受限，其提價空間更多依賴于消費升級的逐步滲透，而非單純的品牌溢價效應。
農夫山泉的礦泉水業務營收大約有170億。在高端市場，目前還受到百歲山的一定制約；但在中低端市場，與怡寶、娃哈哈的競爭中暫時處于領先位置，這一業務板塊貢獻了大約45億的利潤。我個人主觀判斷，其礦泉水業務的價值大概在1000億市值左右。
公司的茶飲業務去年發展迅猛，年度收入約170億。不過，經過我初步調研發現，東方樹葉目前還沒有完全打入顧客心智。盡管從日本飲料發展史來看，無糖茶飲大概率會成為國內飲料市場的發展趨勢，但目前我對這塊業務還有兩個關鍵問題需要通過深入調研來搞清楚。
第一個問題是，顧客在什么場景下會選擇喝無糖茶飲。也就是說，當顧客走進超市，面對琳瑯滿目的飲料貨架時，他們首先考慮的是喝什么品類。比如，是喝礦泉水、咖啡、碳酸飲料，還是茶。那么，顧客在什么情況下會選擇茶呢，這需要我們去調研清楚。
根據問卷調查的數據，消費者在購買瓶裝茶時，首先考慮的是它的方便性，占比接近一半，達到49.2%。其次是價格，占45.5%。其他考慮因素還包括茶的顏色、口味、容量以及歷史消費習慣。
無糖茶的需求場景其實很豐富，它可以替代瓶裝水滿足消費者日常的飲水需求。根據My Voice的問卷調查，日本居民選擇在“口渴”“午餐”“工作、學習、家務之間”“放松”“休閑玩耍時”“晚餐”等場景下喝無糖茶。有44.2%的人會在“口渴”時選擇無糖茶，將近一半的人將無糖茶當作替代瓶裝水的存在。
第二個問題是，農夫山泉的東方樹葉在口感上的差異化，顧客是否真的有感知。在消費市場中，顧客從長期來看一定是理性的。產品力至關重要。東方樹葉的配料表確實干凈、簡單，但就我個人的感受而言，茉莉花茶的口感偏淡，普洱茶的口感還算可以。當然，這僅僅是我的個人感受，顧客的真實感受還需要通過調研來求證。
第三個問題是，東方樹葉的品牌心智究竟是什么。在農夫山泉的天然礦泉水領域，有一句經典的廣告語“農夫山泉有點甜”，還有百歲山的“水中貴族百歲山”，這些廣告語讓消費者能夠迅速感知到產品的定位。這也是顧客在選擇礦泉水后，首先會考慮農夫或百歲山的原因。要知道，通常情況下，顧客在選定喝什么品類后，在篩選具體品牌時，一般不會花費太多時間。那個最能打入消費者心智的品牌，獲得首選的概率是非常大的。
再回到估值問題，目前農夫山泉的茶飲業務也能貢獻大約45億的利潤，但我個人估計其市場潛力至少可以達到200億。對于其茶飲業務的估值，我個人主觀給予1200億估值。
第三塊業務是功能飲料，這一塊目前比較強勁的競爭對手是脈動、寶礦力、東鵬特飲。農夫山泉的維他命水主打“隨時隨地攝取維他命”以及“含多種維生素，營養豐富”等功能訴求。目前每年收入約50億，利潤在10億左右，這一塊業務的估值保守估計在200億。
最后是果汁業務，主打產品是100%NFC，目前收入在40億左右，但這一塊業務目前增長幾乎停滯，年利潤在7億到8億之間，我個人主觀給予150億到200億的估值。
綜合來看，四塊業務合計估值為1000億+1200億+200億+150億=2550億人民幣。目前農夫山泉的估值約為3500億。我個人認為市場可能已經對其茶飲業務給予了一定的預期透支。這里需要補充一句，文章中的估值僅為個人主觀評估，大家切不可盲目據此進行交易。
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內容來源：抬頭望見北極星
